Indeks, który reprezentuje cały rynek, jest założeniem CAPM, ale w rzeczywistości $ mln $ to zazwyczaj jakiś indeks giełdowy (taki jak S & P 500, który reprezentuje amerykańskie akcje o dużej kapitalizacji). Budowanie indeksu, który obejmowałby wszystkie możliwe klasy aktywów (akcje, obligacje, FX, nieruchomości …) nie jest praktyczne. Nawet światowy indeks giełdowy nie jest zbyt praktyczny.
Odpowiednik sposobem zapisania wersji beta pojedynczej akcji do indeksu jest $ \ beta_i = \ rho (i, m) \ frac {\ sigma_ {i}} {\ sigma_m} $ . Znak ujemny może pochodzić z $ \ rho $ , korelacji Pearsona. Element $ \ sigma $ nie wpływa w rzeczywistości na znak. Jakie scenariusze ekonomiczne mogą renderować $ \ rho $ ujemny?
-
możesz oczekiwać, że akcje, które radzą sobie dobrze, gdy gospodarka jest zła, i odwrotnie, będą czasami miały ujemną korelację z indeksem. Podręcznikowy przykład to części samochodowe firmy, które koncentrują się na używanych samochodach. Kiedy gospodarka jest dobra i indeks giełdowy rośnie, konsumenci kupują więcej nowych samochodów i stare samochody-śmieci. Kiedy gospodarka jest zła i indeks giełdowy rośnie, konsumenci opóźniają zakup nowych samochodów i naprawiać stare samochody, co oznacza kupowanie starych części samochodowych. Zoom Video Communications Inc (ZM) to niedawny przykład pojedynczego wzrostu akcji, podczas gdy indeks spadał z powodu blokady.
-
" Dążenie do jakości / bezpieczeństwa " gdy giełda się załamie (jak w marcu 2020 r.), wtedy można oczekiwać, że niektórzy inwestorzy sprzedawać akcje w panice i kupować ustabilizować aktywa postrzegane jako " bezpieczne " – złoto i inne metale szlachetne (zarówno rzeczywiste surowce, jak i ich kopacze), kryptowaluty, dług publiczny . Ze względu na zwiększony popyt ceny aktywów rosną, a rentowności obligacji odpowiednio spadają.
-
Konwencje / konstrukcja notowań zbliżonych do rentowności. Niektóre indeksy kredytowe są kwotowane, więc wzrost indeksu (mniej więcej – dodatkowa rentowność na szczycie krzywej swapowej, której żąda inwestor w celu utrzymywania długu korporacyjnego) oznacza, że kredyt jest bardziej obciążony. Oczywiście to rośnie, jeśli giełda się załamie. Niektóre kontrakty futures w wyniku konstrukcji idą w górę, gdy ich instrument bazowy spada.
Zwróć uwagę, że niektóre akcje mogą, ale nie muszą znajdować się w S & Indeks P 500, ale inne przykłady nie.
Jeśli obliczysz $ \ rho $ przy użyciu 5-letnich szeregów czasowych i miesięcznych lub dzienne zwroty, a następnie krótkie okresy stresu, kiedy aktywa przemieszczane w różnych kierunkach, prawdopodobnie " zagłuszają " okresami niskiej zmienności . Jeśli chcesz skupić się na okresach dużej zmienności, możesz nadać większą wagę obserwacjom z dużymi ruchami zamiast wanilii $ \ rho $ .
Jeśli $ i $ to zasób będący „częścią indeksu $ m $ (tj. $ \ sigma_i $ wnosi wkład do $ \ sigma_m $ ) i historycznie ma ujemny $ \ rho $ do $ m $ i na pewno zrobi to w przyszłości – nawet w tych warunkach portfel podobny do $ m $ , ale daje $ i $ wagę większą, prawdopodobnie będzie mniejszy $ \ sigma $ , ale niekoniecznie będzie miał lepszy współczynnik Sharpea niż sam $ m $ .
Ujemna beta oznacza po prostu, że istnieje ujemna kowariancja (a tym samym korelacja) między twoim zasobem a odniesieniem Portfel „rynkowy”.
Być może najbardziej intuicyjnym przykładem tego jest Twój „rynek” obejmujący akcje i dodawanie obligacji lub złota do portfela. Mają one dodatnie (oczekiwane) stopy zwrotu, napędzane efektami makro, które mogą być nieskorelowane lub odwrotne do czynników wpływających na zwrot z akcji. Właśnie dlatego ludzie używają ich do dywersyfikacji portfela!
Naprawdę trudno jest znaleźć akcje z wiarygodną ujemną wartością beta rynkową. Ale to zupełnie normalne, jeśli spojrzeć na wszystkie klasy aktywów. To jest właśnie klasyczny argument dywersyfikacji, ponieważ portfele akcji nigdy nie są skutecznie dywersyfikowane.